第一輪“豬周期”是2006年中-2010年5月，歷時4年，其中上行周期2年，漲幅132.6%，下行周期2年。2006年初豬肉價格持續(xù)處于低位，致使養(yǎng)豬業(yè)處于虧損狀態(tài)。部分養(yǎng)殖戶虧損嚴重，永久退出，大量母豬被淘汰。2006年全國能繁母豬的存欄量下降3.6%，生豬存欄量同比下降2.6%。在大規(guī)模的產(chǎn)能出清后，生豬數(shù)量開始逐漸傳導(dǎo)至豬肉供給端。2007年，高致病性豬藍耳病在全國范圍內(nèi)爆發(fā)，延緩了補欄速度。因此，豬肉價格從2006年中開始企穩(wěn)回升，2007年全國22個省市的豬肉平均價格為18.8元/千克，較上年上漲41%；加之春節(jié)等短期因素作用， 2008年3月豬肉價格達到25.9元/千克的高點。此后，豬肉價格開始進入下行通道。2009年甲型H1N1（豬流感）爆發(fā)，2010年出現(xiàn)瘦肉精和注水豬肉等食品安全事件，公眾的消費信心受挫，需求階段性下降，對豬肉價格形成進一步壓制。2010年6月，全國22個省市豬肉平均價跌至15.5元/千克的低點。

第二輪“豬周期”是2010年6月-2014年4月，歷時約4年，其中2010年6月-2011年9月為上行周期，歷時15個月，漲幅98%，2011年9月-2014年5月為下行周期，歷時32個月。這個周期是相對經(jīng)典的豬周期，價格主要受到豬周期內(nèi)生動力推動，外部干擾因素較少。在前一個周期的影響下，能繁母豬的存欄量自2009年起開始下跌，進入2010年，對豬肉供給的影響開始逐步顯現(xiàn)，豬肉價格開始攀升。2010年8月，能繁母豬存欄量降至4580萬頭，為周期內(nèi)低點。13個月后，豬肉價格迎來周期內(nèi)高點，2011年9月，豬肉價格攀升至30.4元/千克。隨著豬肉價格的高漲，養(yǎng)殖戶紛紛增加能繁母豬存量，豬肉價格又一次進入下行通道，并一直持續(xù)到2013年上半年。為了穩(wěn)定豬肉價格，2013年5月，商務(wù)部等三部委聯(lián)合開啟凍豬肉收儲工作，提振了市場信心，短期價格有所恢復(fù)。2014年豬肉價格再次下行。

第三輪周期是2014年5月至2018年5月，歷時4年，其中2014年5月-2016年5月為上行周期，歷時2年，漲幅76.6%，2016年5月-2018年5月為下行周期，歷時2年。2014年底豬肉價格邁過W型底部，開始進入上升區(qū)間。由于2014年起，我國開始實施嚴格的環(huán)保禁養(yǎng)規(guī)定，并著力提升生豬養(yǎng)殖業(yè)的規(guī)模化程度，導(dǎo)致大量散養(yǎng)戶退出市場，生豬和能繁母豬存欄開始進入持續(xù)性的下降通道中，2015年上半年爆發(fā)豬丹毒疫情等使得豬肉供給減少，豬肉價格上行至2016年5月。此輪豬周期的特點是受環(huán)保和規(guī)?；绊懀i肉價格上行并未帶動生豬顯著補欄。因為環(huán)保壓制補欄，同時規(guī)模化養(yǎng)殖提升了產(chǎn)業(yè)效率，一方面提升了生豬的單體重量，另一方面使得能繁母豬提供的仔豬數(shù)量上升，因此能繁母豬存欄持續(xù)下降、2016年生豬存欄下半年略回升3%，生豬屠宰量未受到明顯影響。豬肉價格自2016年中開始下降，并在2018年中完成筑底。

第四輪周期為2018年中-2022年4月，歷時近4年，目前“W”型底已經(jīng)出現(xiàn)。本輪豬肉價格受到非洲豬瘟、環(huán)保限產(chǎn)政策、豬周期內(nèi)生上漲動能、規(guī)?；B(yǎng)殖等多重因素影響，呈現(xiàn)出漲幅大，速度快等特點，價格上漲幅度為歷次豬周期之最，堪稱“超級豬周期”。自2018年年末以來，我國生豬存欄降幅不斷擴大，在2019年達到同比-40%的歷史低點，并帶動豬肉價格持續(xù)上漲。豬肉價格從2018年年中的16元/千克上升至2019年末的56元/千克，漲幅為250%，為歷次豬周期的最大漲幅。2021年初，豬肉價格持續(xù)下降，兩次“W”型底均已出現(xiàn)，本輪“W”型底第一次探底是在2021年10月份，第二次在2022年4月。

2 ?未來展望：豬周期或已進入筑底上行期，未來漲幅取決于產(chǎn)能去化程度

我們判斷，2022年4月豬周期二次筑底，當(dāng)前或已進入新一輪豬周期的筑底上行期，這與產(chǎn)能去化時間規(guī)律相印證。預(yù)計未來價格溫和上漲，但不具備快速大幅上行的條件，主因產(chǎn)能去化程度不深、且處于歷史相對高位，疊加保供穩(wěn)價措施出臺，未來漲幅取決于產(chǎn)能去化程度。

2021年11月至今，豬價進入“W”筑底階段，邊際企穩(wěn)，同比負向拉動收窄。2022年4月為第二次筑底，22省市豬肉均價從4月低點18.92元/千克漲到7月1日24.21元/千克，漲幅28.0%。生豬期貨價格亦從4月底16080元/噸漲至7月4日22755元/噸，漲幅41.5%。5月CPI中豬價同比-21.1%，影響CPI0.34個百分點，對CPI拖累在逐步減弱，預(yù)計后續(xù)對CPI拖累繼續(xù)減弱。

產(chǎn)能已進入去化階段。生豬和能繁母豬的存欄量分別自2021年6月和2022年12月拐點下行、但處于歷史高位。

一方面，根據(jù)豬周期的時間規(guī)律，能繁母豬傳導(dǎo)至豬價需要10個月左右，與今年4月豬肉價格二次探底相互印證。能繁母豬存欄從2021年6月高點4564萬頭降至2022年5月4192萬頭，5月同比-8.2%。生豬存欄從2021年12月4.5億頭降至2022年4月4.2億頭，4月同比-0.2%。

另一方面，拉長時間跨度看，近兩年生豬出欄量快速恢復(fù)，反映產(chǎn)能處于歷史高位水平。2018年以前我國每年累計生豬出欄量接近7億頭左右，在非洲豬瘟影響下，2019、2020兩年生豬累計出欄分別僅5.4億、5.2億頭，出欄缺口約達2億頭。在非洲豬瘟逐漸緩解、環(huán)保限產(chǎn)政策有所放松、豬周期價格上漲促進散戶加大養(yǎng)殖力度、規(guī)?；瘷C械化養(yǎng)殖產(chǎn)能加速上馬等多重因素影響下，2021年生豬出欄共6.7億頭，年度出欄缺口得到大幅緩和。

未來一段時間，生豬價格主要觀察以下三個關(guān)鍵變量：

一是，產(chǎn)能加速去化預(yù)期。當(dāng)前生豬產(chǎn)能絕對量位于歷史高位；生豬存欄絕對值和能繁母豬存欄絕對值都在歷史高位附近。目前生豬存欄約4.2億頭（4月份），能繁母豬存欄約4192萬頭（5月份），仍接近上輪豬周期2014-2015年存欄高點。

從歷史豬周期看，2014年和2018年開始的兩輪豬周期都是經(jīng)歷了2-3個季度的快速產(chǎn)能下降才開啟價格大幅上行。其中能繁母豬產(chǎn)能的同比降幅連續(xù)多個月維持在-20%以上，產(chǎn)能快速去化，也給豬價上行創(chuàng)造了空間。

二是，豬糧比價。當(dāng)前豬糧比雖有回升，但仍處低位或壓制產(chǎn)能擴張意愿。2021年6月豬糧比跌破5，進入一級預(yù)警區(qū)間。隨后低位震蕩，最低達到3.93（2021年10月）。截至2022年7月1日，豬糧比6.63，雖邊際有所緩和，但仍持續(xù)處于歷史低位區(qū)間。豬糧比維持相對低位，會侵蝕養(yǎng)殖利潤，警惕其對后續(xù)產(chǎn)能持續(xù)擴張形成壓制。

三是，大企業(yè)利潤、生豬銷售數(shù)量等。牧原股份、新希望、溫氏股份等大型企業(yè)由于其本身存在的批量化科技養(yǎng)殖優(yōu)勢，在豬周期中有更強的生存能力。近年來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的行業(yè)集中度較上一輪有所提升，據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2020年生豬養(yǎng)殖規(guī)模化率達57%。從公開整理的數(shù)據(jù)來看，2021年全國TOP前20豬企市場占有率20%左右。

目前，新希望銷售生豬104.56萬頭，同比50.8%；溫氏股份銷售肉豬132.34萬頭，同比38.3%；牧原股份銷售生豬586.3萬頭，同比89.3%。

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