7月20日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，這是對(duì)4月27日發(fā)布實(shí)施的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）的進(jìn)一步細(xì)化。

海通證券點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)配套細(xì)則：監(jiān)管靴子落地，信用有望解凍

理財(cái)新規(guī)靴子落地有利于機(jī)構(gòu)根據(jù)監(jiān)管細(xì)則恢復(fù)產(chǎn)品發(fā)行與資產(chǎn)配置行為。監(jiān)管邊際放松，貨幣維持偏松。公募理財(cái)或可直接投資股票。利好利率債與高等級(jí)信用債，尤其是短久期品種。《央行通知》與《理財(cái)新規(guī)》均緩解非標(biāo)資產(chǎn)處置壓力，央行近期也通過MLF資金支持銀行投資信用債，利于解凍低等級(jí)流動(dòng)性，信用有望解凍。

平安證券：大資管新規(guī)出臺(tái)有助于提振市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好

平安證券點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)稱，A股市場(chǎng)將受益于流動(dòng)性修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的有效提振，大資管新規(guī)相關(guān)細(xì)則全面落地也有助于修復(fù)之前對(duì)于監(jiān)管持續(xù)加碼的悲觀預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)的上行動(dòng)力在政策信號(hào)調(diào)整下更加明確。在投資建議上，一方面，流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)有助于成長(zhǎng)板塊的反彈，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新經(jīng)濟(jì)板塊；另一方面，直接受益政策調(diào)整的金融板塊也具備較大的估值修復(fù)空間。

天風(fēng)徐彪：理財(cái)新規(guī)落地，本身意義大于細(xì)節(jié)上的放松

文件在一些細(xì)節(jié)上做了放松，一定程度上緩解了非標(biāo)和委外清理的壓力。但整體不會(huì)跳出資管新規(guī)的框架，意味著去杠桿的政策方向不會(huì)改變，目前能看到的跡象還是以調(diào)整節(jié)奏和力度為主。事實(shí)上，理財(cái)新規(guī)和執(zhí)行細(xì)節(jié)的落地本身，就是最大的利好，原因在于，此前銀行理財(cái)資金不合規(guī)產(chǎn)品到期不能續(xù)作、只有股票和非標(biāo)的“賣盤”，同時(shí)又沒有新產(chǎn)品成立的“買盤”，而只要新規(guī)能夠落地，這一情況就會(huì)得邊際改善。

中信證券：理財(cái)新規(guī)征求意見稿在一定程度上變現(xiàn)出監(jiān)管的邊際放松態(tài)度

中信證券明明對(duì)理財(cái)新規(guī)點(diǎn)評(píng)稱，理財(cái)新規(guī)的正式出臺(tái)，對(duì)于龐大的理財(cái)市場(chǎng)而言，重要意義不言而喻。首先，理財(cái)新規(guī)的落地可以改善商業(yè)銀行對(duì)于理財(cái)業(yè)務(wù)開展的預(yù)期，降低市場(chǎng)的不確定性，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。其次，理財(cái)新規(guī)征求意見稿在一定程度上變現(xiàn)出監(jiān)管的邊際放松態(tài)度，特別是在過渡期當(dāng)中給予商業(yè)銀行的自主性安排權(quán)利，對(duì)于商業(yè)銀行根據(jù)自身業(yè)態(tài)調(diào)整理財(cái)業(yè)務(wù)的努力具有積極意義。再者，公募產(chǎn)品銷售門檻的降低有助于理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模調(diào)整和轉(zhuǎn)型。最后，理財(cái)新規(guī)對(duì)于公募投資基金和權(quán)益類產(chǎn)品的放松趨勢(shì)，將會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品在未來的競(jìng)爭(zhēng)力提供有力的支撐。

聯(lián)訊證券李奇霖：理財(cái)新規(guī)利好程度弱于預(yù)期，未提公募投非標(biāo)

聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，關(guān)于理財(cái)新規(guī)，總體感覺利好程度弱于預(yù)期，沒有提及公募投非標(biāo)，老產(chǎn)品可以投新資產(chǎn)等規(guī)定。總體來看，理財(cái)征求意見稿有助于緩解因運(yùn)動(dòng)式監(jiān)管和對(duì)未到期存量資產(chǎn)提前贖回引發(fā)的存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但增量上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的幅度弱于預(yù)期，去杠桿仍在路上。

華泰金融沈娟團(tuán)隊(duì)：政策呵護(hù)穩(wěn)信用，下半年三大催化劑

文件大幅降低了資管新規(guī)過渡期內(nèi)（2020年末以前）非標(biāo)投資的難度，鼓勵(lì)理財(cái)資金投資股市債市。我們判斷政策發(fā)布后，銀行理財(cái)非標(biāo)投資將逐步恢復(fù)，三季度社融表外融資的收縮趨勢(shì)暫緩，實(shí)體信用邊際寬松，有利于解決今年上半年因?yàn)榱鲃?dòng)性緊張導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)問題。對(duì)于銀行股板塊，風(fēng)險(xiǎn)因素消除，監(jiān)管靴子落地，板塊反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)形成。

光大證券張旭點(diǎn)評(píng)理財(cái)新規(guī):“有法可依”和“法外開恩”

光大證券固收研究張旭認(rèn)為，《理財(cái)新規(guī)》之類的監(jiān)管文件，早一點(diǎn)出，金融機(jī)構(gòu)更“有法可依”，形成在實(shí)際執(zhí)行層面的放松；在不違反《資管新規(guī)》的前提下，部分條款較目前文件有所放松，我們稱其為“法外開恩”。《理財(cái)新規(guī)》是在《資管框架》內(nèi)的配套細(xì)則，因此在尺度上不會(huì)有太多實(shí)質(zhì)性的放松。

央行顧問黃益平解讀資管新規(guī)細(xì)則：去杠杠政策方向不動(dòng)搖

雖然“資管新規(guī)”對(duì)新老業(yè)務(wù)采取過渡劃斷方式，給予市場(chǎng)相對(duì)充分的緩沖期，但由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)際業(yè)務(wù)操作具體要求的認(rèn)識(shí)并不明確，對(duì)“資管新規(guī)”具體規(guī)定的理解存在分歧，為了避免對(duì)政策理解的誤區(qū)和落實(shí)“新規(guī)”中可能出現(xiàn)的偏差，金融機(jī)構(gòu)要么采取過急過緊的一刀切方式，要么采取消極等待的觀望態(tài)度，這在一定程度上加劇了金融市場(chǎng)緊張情緒。‘’資管新規(guī)”細(xì)則始終堅(jiān)持去杠桿的政策方向不動(dòng)搖，進(jìn)一步明確了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和要求，更充分考慮我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況和實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理融資需求，有利于消除市場(chǎng)不確定性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造健康的貨幣金融環(huán)境，更有條件打贏防范重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

社科院李楊：細(xì)則并不等于政策放松

當(dāng)前，結(jié)構(gòu)性去杠桿的方向沒有變，而是在具體的執(zhí)行過程中，結(jié)合了金融機(jī)構(gòu)實(shí)際情況，給了監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)一個(gè)商量的空間。此次資管新規(guī)細(xì)則的出臺(tái)將使得政策更加平滑，更加符合實(shí)際，給了大家一顆“定心丸”。“這也表明，接下來政策的出臺(tái)會(huì)更加注重穩(wěn)定預(yù)期。

金融監(jiān)管研究院院長(zhǎng)孫海波：公募產(chǎn)品可自行設(shè)定投資非標(biāo)與市場(chǎng)預(yù)期差異大

未來公募產(chǎn)品可以自行設(shè)定投資非標(biāo)，只需要保留5%的現(xiàn)金或利率債，這點(diǎn)是和過去三個(gè)月整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期差異較大，也是為了防范接下來社融進(jìn)一步塌陷的最核心的舉措。一家銀行發(fā)行的理財(cái)仍然受限于總量4%和35%的比例限制，但單個(gè)公募產(chǎn)品投非標(biāo)比例沒有設(shè)限制，大幅度提供了公募投非標(biāo)的可行性。未來成立資管子公司的商業(yè)銀行，其子公司的投資非標(biāo)比例限制會(huì)另行規(guī)定，這里延續(xù)的4%和35%僅僅適用于尚未成立資管子公司的商業(yè)銀行。