資管新規(guī)細則解讀之一：結(jié)構(gòu)性存款增速料放緩

　　7月20日，《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）正式下發(fā)，超20萬億銀行理財迎來監(jiān)管細則。對于保本理財和非保本理財?shù)谋O(jiān)管，《辦法》予以了明確，并對結(jié)構(gòu)性存款提出了配套監(jiān)管細則。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，《辦法》指出，非保本型理財產(chǎn)品為真正意義上的資管產(chǎn)品；保本型理財產(chǎn)品按照是否掛鉤衍生產(chǎn)品，可以分為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，應(yīng)分別按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進行管理。

　　對于結(jié)構(gòu)性存款，《辦法》規(guī)定，納入銀行表內(nèi)核算，銀行開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。這意味著今年以來規(guī)模飆升的結(jié)構(gòu)性存款將迎來規(guī)范發(fā)展時期，增速或?qū)⒎啪彙?/span>

　　保本理財按存款管理 根據(jù)此前頒布的資管新規(guī)，銀行非保本理財產(chǎn)品屬于資產(chǎn)管理產(chǎn)品，銀行保本理財產(chǎn)品不在其列。同時，資管新規(guī)要求，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，金融機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機構(gòu)不得在表內(nèi)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　7月20日發(fā)布的《辦法》則進一步明確，目前，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品主要有保本型和非保本型理財產(chǎn)品兩大類。非保本型理財產(chǎn)品為真正意義上的資管產(chǎn)品；保本型理財產(chǎn)品按照是否掛鉤衍生產(chǎn)品，可以分為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品和非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，應(yīng)分別按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進行管理。

　　銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行(3.550,?0.10,?2.90%)業(yè)理財市場報告 （2017年）》顯示，截至2017年底，非保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為22.17萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的75.05%，較年初下降4.51 個百分點；保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為7.37萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的24.95%。分機構(gòu)類型來看，截至2017 年底，按存續(xù)余額計，國有大型銀行非保本產(chǎn)品占比76.06%，全國性股份制銀行占比75.91%，城市商業(yè)銀行占比75.72%，農(nóng)村金融機構(gòu)占比67.06%。

　　按照收益類型，銀行理財可以分為保本型和非保本型，保本型又可以分為保證收益類、保本浮動收益類。平安證券分析師陳驍在最近發(fā)布的研報中指出，根據(jù)草根調(diào)研的情況看，目前僅有少數(shù)銀行停售保本理財，大多數(shù)銀行仍在銷售保本理財產(chǎn)品，但額度已然較為緊張。從存量結(jié)構(gòu)看，目前保本理財占比在35%左右，其中保本浮動收益型產(chǎn)品占比25.6%，保證收益型產(chǎn)品占比9.1%。整體看目前保本理財?shù)恼急热匀惠^高，未來整改空間還很大。從傳統(tǒng)意義上講，股份行和農(nóng)商行攬儲壓力更大，因此也更傾向于利用保本理財、結(jié)構(gòu)性存款來招攬存款，另一方面，國有行和城商行存款來源相對較多，對保本理財?shù)囊蕾嚦潭纫蚕鄬^低，未來整改壓力相對較小。

　　結(jié)構(gòu)性存款增速或放緩 在資管新規(guī)的影響下，結(jié)構(gòu)性存款成為銀行承接低風(fēng)險偏好理財資金的有效渠道，規(guī)模出現(xiàn)了飆升。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月末中資全國性銀行結(jié)構(gòu)性存款余額9.26萬億元，同比增長53.9%，5月末結(jié)構(gòu)性存款余額較2017年末增長2.31萬億元，而2017年全年新增結(jié)構(gòu)性存款為1.79 萬億元。

　　結(jié)構(gòu)性存款是指金融機構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

　　《辦法》表示，結(jié)構(gòu)性存款在國際上普遍存在，在法律關(guān)系、業(yè)務(wù)實質(zhì)、管理模式、會計處理、風(fēng)險隔離等方面，與非保本型理財產(chǎn)品“代客理財”的資產(chǎn)管理屬性存在本質(zhì)差異。

　　而隨著規(guī)模的飆升，市場上也出現(xiàn)了假結(jié)構(gòu)性存款。交通銀行(5.640,?0.15,?2.73%)金融研究中心研究員武雯指出，所謂“假結(jié)構(gòu)性存款”就是由于期權(quán)觸發(fā)的可能性極小或者收益率基本固定，這主要由于投資者對于風(fēng)險與收益的錯配預(yù)期的存在。由于銀行的結(jié)構(gòu)性存款客戶基本上為大客戶，對于收益率的波動較為敏感，為防止客戶流失，尤其是客戶粘性較弱的部分銀行不得不大量發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”。

　　對于結(jié)構(gòu)性存款，《辦法》明確了現(xiàn)行監(jiān)管制度中的相關(guān)要求，包括：將結(jié)構(gòu)性存款納入銀行表內(nèi)核算，按照存款管理，相應(yīng)納入存款準備金和存款保險保費的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)按規(guī)定計提資本和撥備；銀行銷售結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)執(zhí)行《辦法》及附件關(guān)于產(chǎn)品銷售的相關(guān)規(guī)定，充分披露信息、揭示風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益；銀行開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格等。

　　武雯表示，《辦法》要求銀行開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格等，未來結(jié)構(gòu)性存款迎來規(guī)范發(fā)展時期，增速或?qū)⒎啪彙?/span>

　　資管新規(guī)細則解讀之二：公募理財產(chǎn)品可投股票型基金

　　在“資管新規(guī)”正式發(fā)布實施之后，銀保監(jiān)會7月20日發(fā)布了第一個配套細則——《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，《辦法》對銀行理財產(chǎn)品的產(chǎn)品分類、投資范圍、集中度管理等方面作出了相應(yīng)的規(guī)定。而銀保監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人在也在答記者問中明確表示，現(xiàn)行銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管制度規(guī)定公募理財產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金，《辦法》放開了相關(guān)限制，允許公募和私募理財產(chǎn)品投資各類公募證券投資基金。這意味著，公募理財產(chǎn)品也可以投資股票型基金。

　　多位業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從形式上看，《辦法》的確放開了銀行公募理財產(chǎn)品對股票型基金的限制。但在實際操作中，過去銀行公布理財產(chǎn)品是可以通過委外投資于股票市場的。從這個角度來看，《辦法》的出臺并不會對股票市場帶來明顯的影響。

　　私募理財產(chǎn)品可投資股票 《辦法》第八條明確規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)募集方式的不同，將理財產(chǎn)品分為公募理財產(chǎn)品和私募理財產(chǎn)品。其中，公募理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行面向不特定社會公眾公開發(fā)行的理財產(chǎn)品。公開發(fā)行的認定標準則按照《中華人民共和國證券法》執(zhí)行。公募理財產(chǎn)品投資境內(nèi)上市交易的股票的相關(guān)規(guī)定，由國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)另行制定。

　　而私募理財產(chǎn)品是指商業(yè)銀行面向合格投資者非公開發(fā)行的理財產(chǎn)品。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力，投資于單只理財產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織：

　?。ㄒ唬┚哂?年以上投資經(jīng)歷，且滿足下列條件之一的自然人：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元人民幣，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元人民幣，或者近3年本人年均收入不低于40萬元人民幣；

　?。ǘ┳罱?年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的法人或者依法成立的其他組織；

　?。ㄈ﹪鴦?wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他情形。

　　對于私募理財產(chǎn)品的投資范圍，《辦法》稱由合同約定，可以投資于債權(quán)類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)等。其中，權(quán)益類資產(chǎn)是指境內(nèi)上市交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)。也就是說，銀行私募理財產(chǎn)品是可以通過二級市場進行股票交易的。

　　公募理財產(chǎn)品可投股票型基金 值得注意的是，《辦法》對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的投資范圍作了專門的規(guī)定。與現(xiàn)行銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)管制度規(guī)定相比，放寬了對公募證券投資基金的限制。

　　《辦法》第三十五條內(nèi)容顯示：商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以投資于國債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類債券、在銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券、在交易所市場發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)支持證券、公募證券投資基金、其他債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)以及國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認可的其他資產(chǎn)。

　　此外，《辦法》第四十一條對商業(yè)銀行理財產(chǎn)品直接或間接投資于銀行間市場、證券交易所市場或者國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認可的其他證券的，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：

　?。ㄒ唬┟恐还祭碡敭a(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過該理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%；

　　（二）商業(yè)銀行全部公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值，不得超過該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%；

　?。ㄈ┥虡I(yè)銀行全部理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的30%。

　　一位市場人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，實際上，此前私募理財產(chǎn)品和公募理財產(chǎn)品也是可以投資于公募證券投資基金的，這一點并沒有實際的變化。而從占理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的比例來看，相比過去反而收窄了?！霸趯嶋H操作中，過去銀行公募理財產(chǎn)品可以通過委外渠道，讓產(chǎn)品的管理人配置股票基金，比例上不超過凈資產(chǎn)的20%?！?/span>

　　另一位市場人士也告訴記者，以前銀行公募理財產(chǎn)品配置股票基金需要信托或者券商通道，現(xiàn)在至少從字面上看，銀行理財可以直接投資股票基金了。

　　資管新規(guī)細則解讀之三：過渡期自主制定整改計劃

　　7月20日，銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見，這也是“資管新規(guī)”實施后第一個出臺的配套細則。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，《辦法》對于市場較為關(guān)心的非標準化債權(quán)投資、過渡期等方面的規(guī)定變化不大。其中非標投資基本延續(xù)了限行規(guī)定，而過渡期的安排則與之前出臺的資管新規(guī)相一致。

　　華泰宏觀李超團隊認為，《辦法》未按每年三分之一進行硬性規(guī)定，而是允許銀行結(jié)合自身實際情況，按照自主有序方式制定本行理財業(yè)務(wù)整改計劃，這種方式更有利于銀行根據(jù)自身情況，穩(wěn)妥安排老產(chǎn)品，有序發(fā)行新產(chǎn)品。

　　期限匹配限制下 非標投資利好有限

　　商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)滿足的要求繼續(xù)延續(xù)了現(xiàn)有的規(guī)定，《辦法》中第三十九條的表述如下：

　　（一）確保理財產(chǎn)品投資與審批流程相分離，比照自營貸款管理要求實施投前盡職調(diào)查、風(fēng)險審查和投后風(fēng)險管理，并納入全行統(tǒng)一的信用風(fēng)險管理體系；

　?。ǘ┥虡I(yè)銀行全部理財產(chǎn)品投資于單一機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的非標準化債權(quán)類資產(chǎn)余額，不得超過理財產(chǎn)品發(fā)行銀行資本凈額的10%；

　?。ㄈ┥虡I(yè)銀行全部理財產(chǎn)品投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，也不得超過商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%。

　　此外，《辦法》還對理財產(chǎn)品的非標投資作出了匹配的要求。

　　《辦法》第四十四條要求：商業(yè)銀行理財產(chǎn)品直接或間接投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財產(chǎn)品的到期日或者開放式理財產(chǎn)品的最近一次開放日。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品直接或間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式理財產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式理財產(chǎn)品的到期日。

　　盤古智庫高級研究員吳琦認為，以上關(guān)于銀行理財產(chǎn)品非標投資的規(guī)定延續(xù)了資管新規(guī)嚴監(jiān)管的口徑，在投資規(guī)模和集中度上都有所限制，要求銀行加強風(fēng)控和內(nèi)控，這也是防范風(fēng)險的需要。而期限匹配這一規(guī)定對銀行理財資金投資非標產(chǎn)品還是有所限制的。從這一角度來看，理財資金投資非標產(chǎn)品的監(jiān)管總體還是趨嚴的。

　　在中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍看來，盡管理財產(chǎn)品可以投一部分非標，但是投資比例仍有較強限制，在期限匹配和集中度也有具體要求。因此從這一點來看，利好其實有限。他表示，《辦法》出臺后，資管新規(guī)大的原則和方向沒有變，監(jiān)管層整治理財市場亂象的決心沒有變，銀行業(yè)面臨的未來激烈競爭的格局沒有變。

　　自主有序制定整改計劃完成過渡期

　　關(guān)于過渡期的時間區(qū)間，《辦法》第八十五條明確，自該辦法發(fā)布實施后至2020年12月31日。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合本辦法規(guī)定；對于存量理財產(chǎn)品，商業(yè)銀行可以發(fā)行老產(chǎn)品對接存量理財產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，但應(yīng)當(dāng)嚴格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。

　　此番說法與之前出臺的資管新規(guī)相一致。王軍表示，這項規(guī)定也是屬于適當(dāng)放松并且給予機構(gòu)一定的自主權(quán)。

　　此外，《辦法》還提到，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定本行理財業(yè)務(wù)整改計劃，明確時間進度安排和內(nèi)部職責(zé)分工，經(jīng)董事會審議通過并經(jīng)董事長簽批后，報送銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)認可，同時報備中國人民銀行。銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)督指導(dǎo)商業(yè)銀行實施整改計劃，對于提前完成整改的商業(yè)銀行，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵；對于未嚴格執(zhí)行整改計劃或者整改不到位的商業(yè)銀行，適時采取相關(guān)監(jiān)管措施。過渡期結(jié)束之后，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品按照《辦法》和《指導(dǎo)意見》進行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），商業(yè)銀行不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合《指導(dǎo)意見》和《辦法》規(guī)定的理財產(chǎn)品。

　　對此，華泰宏觀李超團隊分析，《辦法》未按每年三分之一進行硬性規(guī)定，而是允許銀行結(jié)合自身實際情況，按照自主有序方式制定本行理財業(yè)務(wù)整改計劃，經(jīng)董事會審議通過并經(jīng)董事長簽批后，報監(jiān)管部門認可。這種方式更有利于銀行根據(jù)自身情況，穩(wěn)妥安排老產(chǎn)品，有序發(fā)行新產(chǎn)品。另外，對于提前完成整改的銀行，監(jiān)管部門給予適當(dāng)監(jiān)管激勵，而對于未嚴格執(zhí)行或者整改不到位的銀行，則適時采取相關(guān)監(jiān)管措施。這表明《辦法》的靈活調(diào)整并不意味著徹底的放松，監(jiān)管部門在監(jiān)督指導(dǎo)方面同樣是獎懲分明。

　　資管新規(guī)細則解讀之四：有助緩解銀行負債端壓力

　　7月20日，銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見，這也是“資管新規(guī)”實施后第一個出臺的配套細則。

　　《辦法》擬實行分類管理，將銀行理財產(chǎn)品分為公募和私募。公募理財產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行，私募理財產(chǎn)品面向不超過200名合格投資者非公開發(fā)行；同時，將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。

　　針對實行分類管理，區(qū)分公募和私募理財產(chǎn)品這一要求，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪到多位銀行業(yè)內(nèi)人士。

　　對于公募理財起購門檻降低后未來銀行的發(fā)展，中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍表示：未來客戶將更加挑剔，銀行間的競爭將會更加激烈，銀行業(yè)設(shè)立資管子公司以應(yīng)對這種競爭將會是一種常態(tài)。

　　銀行理財區(qū)分公募、私募

　　《辦法》的第八條和第三十條圍繞區(qū)分公募、私募理財產(chǎn)品和對理財產(chǎn)品設(shè)置適當(dāng)?shù)钠谙蕖N售起點金額作出明確規(guī)定。

　　所謂公募理財產(chǎn)品，是指商業(yè)銀行面向不特定社會公眾公開發(fā)行的理財產(chǎn)品。公開發(fā)行的認定標準按照《中華人民共和國證券法》執(zhí)行。公募理財產(chǎn)品投資境內(nèi)上市交易的股票的相關(guān)規(guī)定，由國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)另行制定。

　　私募理財產(chǎn)品則是指商業(yè)銀行面向合格投資者非公開發(fā)行的理財產(chǎn)品。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受能力，投資于單只理財產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人、法人或者依法成立的其他組織：

　?。ㄒ唬┚哂?年以上投資經(jīng)歷，且滿足下列條件之一的自然人：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元人民幣，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元人民幣，或者近3年本人年均收入不低于40萬元人民幣；

　?。ǘ┳罱?年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的法人或者依法成立的其他組織；

　?。ㄈ﹪鴦?wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他情形。

　　私募理財產(chǎn)品的投資范圍由合同約定，可以投資于債權(quán)類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)等。權(quán)益類資產(chǎn)是指境內(nèi)上市交易的股票、未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)。

　　事實上，此前頒布的資管新規(guī)就已經(jīng)要求對資管產(chǎn)品區(qū)分公募、私募。此次，《辦法》還對銀行理財產(chǎn)品設(shè)置適當(dāng)?shù)钠谙?、銷售起點金額作出明確要求。

　　《辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行公募理財產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點金額不得低于1萬元人民幣。此前，銀行理財?shù)耐顿Y門檻為5萬元人民幣。

　　銀行理財競爭將更激烈

　　《辦法》明確要求區(qū)分公墓、私募和理財產(chǎn)品設(shè)置適當(dāng)?shù)钠谙?、銷售起點金額。值得注意的是，《辦法》中關(guān)于公募理財產(chǎn)品門檻降低至1萬元引起了銀行業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

　　華泰宏觀李超團隊認為，降低理財產(chǎn)品購買門檻等利好銀行：“此前發(fā)布的資管新規(guī)對合格投資者進行了更嚴格的限定，本次發(fā)布的《辦法》征求意見稿將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元，降低了理財產(chǎn)品購買門檻，有助于提高理財在投資者資產(chǎn)配置中的相對吸引力，擴大銀行理財客戶范圍、吸引資金流入理財資金池，緩解商業(yè)銀行的負債端壓力?！?/span>

　　“這兩個月以來，銀行理財產(chǎn)品發(fā)售規(guī)模有比較大的萎縮，這一負面沖擊是非常明顯的，加上短期產(chǎn)品發(fā)行量占比按照新規(guī)要求在減少，凈值型產(chǎn)品發(fā)行剛剛開始，投資者也有一個逐步適應(yīng)的過程，為了盡可能減輕對于銀行的影響，所以降低了認購門檻。這反映了細則充分考慮了近期市場的變動和銀行遇到的問題。”中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍表示。不過他也提到，《辦法》的出臺，利好有限。整體大方向不會改變，監(jiān)管層整治銀行業(yè)理財市場亂象的初衷和決心不會改變。

　　黑龍江省農(nóng)村信用社聯(lián)合社資金營運中心主任張銘富認為，公募理財門檻的降低后，銀行存款業(yè)務(wù)壓力可能會增大?！肮祭碡敭a(chǎn)品門檻降低可能會對銀行的零售造成一定的影響。過去銀行存款較多是公募理財產(chǎn)品起購門檻較高，現(xiàn)在降低了肯定對存款有影響。另一方面，如果投資者的習(xí)慣偏好、風(fēng)險偏好沒有改變的話，投資人可能不會選擇銀行理財產(chǎn)品，尤其是理財凈值化計算之后，不再是原來預(yù)期收益率的情況了。”

　　對于公募理財起購門檻降低后未來銀行的發(fā)展，王軍表示：“未來客戶將更加挑剔，銀行間的競爭將會更加激烈，銀行業(yè)設(shè)立資管子公司以應(yīng)對這種競爭將會是一種常態(tài)，市場格局不可避免將進入到戰(zhàn)火紛爭階段，強者勝出，劣者淘汰的格局將更加殘酷?！?/span>

　　資管新規(guī)細則解讀之五：公募資管產(chǎn)品可適當(dāng)投資非標

　　7月20日，央行發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》）。

　　《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱《指導(dǎo)意見》）自4月27日發(fā)布實施以來，在規(guī)范資產(chǎn)管理市場秩序、防范金融風(fēng)險等方面發(fā)揮了積極作用。為更好地貫徹落實《指導(dǎo)意見》，人民銀行會同銀保監(jiān)會、證監(jiān)會制定了《通知》，就過渡期內(nèi)有關(guān)具體的操作性問題進行明確，以促進《指導(dǎo)意見》平穩(wěn)實施。

　　工行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理高翀在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，《通知》按照《指導(dǎo)意見》的思想，對新規(guī)實施中一些需要進一步明確和把握的地方進行了規(guī)范，有助于金融機構(gòu)更加穩(wěn)妥地推進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品可適當(dāng)投資非標 《通知》的主要內(nèi)容包括：一是進一步明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍；二是進一步明晰過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法；三是進一步明確過渡期的宏觀審慎政策安排。

　　高翀評價，本次明確的幾項內(nèi)容有助于進一步規(guī)范新規(guī)執(zhí)行標準，穩(wěn)定市場預(yù)期，有助于金融機構(gòu)更加穩(wěn)妥地推進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　《通知》對《指導(dǎo)意見》第十條進行了進一步闡釋，明確公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標準化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當(dāng)投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)（以下簡稱非標），但應(yīng)當(dāng)符合《指導(dǎo)意見》關(guān)于非標投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管規(guī)定。

　　同時，為給予金融機構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品和培育投資者一定時間，《通知》進一步明確，過渡期內(nèi)，金融機構(gòu)可以適當(dāng)發(fā)行一部分老產(chǎn)品投資一些新資產(chǎn)，但這些新資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先滿足國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項目以及中小微企業(yè)的融資需求。同時強調(diào)，老產(chǎn)品的整體規(guī)模必須控制在《指導(dǎo)意見》發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模之內(nèi)，所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。

　　高翀指出，該項明確了老產(chǎn)品投資范圍，增加實體經(jīng)濟的融資來源。

　　金融機構(gòu)自主制定整改計劃 《通知》按照《指導(dǎo)意見》的要求，對資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理，金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量?？紤]到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計量的條件，過渡期內(nèi)封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品適用攤余成本計量。

　　高翀指出，通過明晰相關(guān)產(chǎn)品的估值方法，有助于引導(dǎo)資金投向中長期企業(yè)債券等資產(chǎn)，促進金融市場穩(wěn)定。

　　為認真落實《指導(dǎo)意見》關(guān)于“確保平穩(wěn)過渡”的要求，《通知》明確提出，對于過渡期結(jié)束后難以消化的存量非標，可以轉(zhuǎn)回銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)，人民銀行在宏觀審慎評估（MPA）考核時將合理調(diào)整有關(guān)參數(shù)予以支持。同時，為解決表外回表占用資本問題，支持商業(yè)銀行通過發(fā)行二級資本債補充資本。

　　對于因特殊原因難以回表的非標和過渡期后仍未到期的少量股權(quán)類資產(chǎn)，《通知》明確，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意后，金融機構(gòu)可以合理妥善處理。

　　高翀指出，該項明確表外資產(chǎn)回表的配套措施，以及過渡期結(jié)束后部分存量資產(chǎn)的安排，有助于消除市場不必要的擔(dān)憂。

　　此外，為促進有序整改，《通知》按照《指導(dǎo)意見》要求，由金融機構(gòu)自主制定整改計劃，監(jiān)管部門予以監(jiān)督指導(dǎo)。

　　高翀指出，此次《通知》強調(diào)有序壓降，有助于避免金融市場產(chǎn)生過于陡峭的價格調(diào)整。